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凯时线路检测|酒鬼酒:塑化剂事件后重回增长 行业地位弱势前景仍忧

时间:2020-01-11 11:33:16 人气:4587

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凯时线路检测,一副灵动的泼墨山水中,一个酣醉的酒鬼,背着酒鬼酒的大瓶子,光着脚洒脱地在山水之间跳跃。所及之处,山高水阔,飞鸟成群。曰:“酒鬼背酒鬼,千斤不嫌赘。”继而以酒唤友,友人自远方来,只为与爱酒之友畅饮酒鬼酒。挥袖大笑,怡然超脱,仿若仙人。曰:“酒鬼喝酒鬼,千杯不会醉。”最后用轻松潇洒的“酒鬼”语气喊出:“无上妙品,酒鬼酒!”

这是A股上市公司酒鬼酒曾经红极一时的经典广告,在央视《百家讲坛》间隙播出,搭配中国传统文化意象,让酒鬼酒的高端形象一度深入人心。

塑化剂事件后恢复元气

人无千日好,花无百日红。正当酒鬼酒意气风发之时,突如其来的塑化剂事件让公司迅速从山顶滑落,几乎落入万劫不复的境地。

2012年11月19日,上海天祥质量技术服务有限公司查出酒鬼酒塑化剂超标2.6倍。虽然酒鬼酒一直否认此事,但无奈资本市场并不买账,公司股价从60元高位迅速跌至20元以下。

祸不单行,2013年12月公司又发生离奇的存款失踪案,子公司酒鬼酒供销有限责任公司存放于中国农业银行华丰路支行1亿存款被犯罪嫌疑人分批转走。受此影响,酒鬼酒股价再度腰斩,最低跌至10.05元。公司因此连续亏损,2015年被实施退市风险警示。

不过,随着2015年白酒行业基本面触底以及中粮集团入驻,2016年-2017年,酒鬼酒实现逆袭,盈利持续改善,股价也从低位反弹至最高32.10元,经历2018年调整,截止12月4日收盘报17.63元,较2014年低点涨幅75.42%。

据三季报,2018年前三季度公司实现营业总收入7.60亿元,同比增长37.8%;归母净利润1.61亿元,同比增长38.4%;扣非后的归母净利润1.43亿元,同比增长58.3%。单三季度实现营收2.37亿元,同比增长30.8%;归母净利润0.47亿元,同比增长38.4%;扣非后的归母净利润0.4亿元,同比增长32.9%。

2018年前三季度公司销售商品提供劳务收到的现金为7.28亿元,经营活动现金净流量0.57亿元,分别同比提升30.7%、16.33%。

量价背离盈利增速存隐忧

公司官网显示,酒鬼酒主要经营四大产品,分别为内参、酒鬼、湘泉和洞藏系列。为公司重要贡献收入的为酒鬼和内参系列。2018年中报显示,酒鬼系列收入3.5亿,占高端白酒总收入的77.78%,同比增长11.4%,毛利率81.28%。内参系列2018年半年收入1.02亿,超2017年全年的60%,毛利高达94.13%,比2017年提高近1个百分点。

涨价是高端酒毛利和收入提升的主要原因。2016年5月,50度酒鬼价格上调至218元/瓶,上涨幅度约10%,透明装酒鬼酒上调至200元/瓶。2017年5月1日,42度酒鬼酒的出厂价格上调20元/瓶。同年12月15日,红坛酒鬼酒的零售价由498元提至568元,涨价幅度高达70元/瓶。2018年7月15日,52度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒,出厂价分别提价22元和20元。

经过数轮涨价之后,高端酒在营收中的占比逐年提升,而以湘泉为代表的中端产品占比持续下降,2015年和2017年分别下降了22.66%、32.77%,其他类型的低端白酒下降幅度最大,2016年、2017年分别下降43.93%、55.83%。2015年出现异常增长164.35%,主要系2014年基数较低所致。

不过,涨价导致公司产销出现下降,但单品利润贡献上升,对整体利润的边际贡献仍然为正,公司得以在产销下降的情况下维持利润上升。2015-2017年,公司分别实现利润0.74亿元、0.97亿元和1.7亿元。

可以看到,从2015年开始,公司的产量和销量逐年下滑,库存基本保持稳定。值得注意的是,2013-2014年,公司产销与2015-2017年相比差异并不大,但2013-2014年却出现了巨额亏损。这说明,价格是改变公司盈利的核心变量。

价涨量跌充分反映了公司在行业的弱势地位,一旦涨价贡献的单品边际利润转负,公司盈利增长就会面临压力。以2018年例,今年前三季度,公司实现净利润1.6亿元,如要维持2017年增速,年报净利润需达到2.9亿元,显然难度较大,公司盈利面临放缓的境地。

此外,当前经济下行压力较大,白就板块经历高增长后增速也开始出现下滑,2018年三季度白酒板块利润总额增速从2017年的42.12%回落至30.33%,幅度高达11.79%。

对此,广发证券预计,未来三年白酒各子行业收入增速均会有所放缓,各价位段酒企之间预计会进一步分化,龙头酒企相对将更加坚挺。中泰证券认为,白酒行业调整期是企业经营分化加剧的分水岭,优质酒企有望借机收割份额实现业绩穿越周期,建议淡化估值、坚守业绩,寻找长跑冠军。

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